亚盘市场回顾

周三，在美国总统特朗普发表最新言论后，投资者对经济强劲程度和关税前景进行了评估。美元指数小幅回升，脱离了近期触及的11周低点，截至目前，美元报价106.68。

特朗普：预计将很快对欧盟征收25%的关税，涵盖汽车和其他商品；欧盟表示将对美国的关税立即做出坚决回应；特朗普对有关墨西哥和加拿大关税实施时间的表态有矛盾。

美国参议院投票确认贾米森·格里尔出任美国贸易代表。

机构观点汇总

瑞银：美日加速坠落，年内目标直指......

在上个月涨至158.8之后，美元兑日元随后跌至六个月交易区间148-158的底部。同期，美日收益率差大幅收窄，美国10年期国债收益率从4.8%下降约50个基点至4.3%，日本10年期国债收益率从1.2%上升约20个基点至1.4%。美国10年期国债收益率下跌的背景是，美国经济数据好坏参半，以及美国财长贝森特努力控制长期国债收益率。与此同时，日本国债收益率的上升受到强劲增长和通胀数据的支撑，这些数据强化了市场对日本央行进一步政策正常化的预期。

虽然我们一直预计美元兑日元将在2025年底之前下跌，但我们承认汇率的下跌速度比我们的预期要快得多。过去一个月日本的宏观经济数据强于预期，这增强了我们对日本央行将继续其加息路径的信念。因此，我们现在对美元兑日元的目标是到今年6月将达到148（此前预期为156）、年底达到145（此前预期为149）、到2026年3月达到142。

但我们的新预测轨迹也表明，与今年以来汇率的急剧下跌相比，美元兑日元的下跌趋势在今年剩余时间里将放缓。首先，我们认为过多的日元净多头仓位可能会限制日元近期的上行潜力。其次，在我们看来，美联储温和的降息周期（即2025年降息两次）意味着美元兑日元不会大幅贬值。第三，我们认为日本官员正试图协调日元和日本国债收益率的有序上升，日本财务大臣加藤胜信最近警告称，债券收益率上升将使负债累累的政府财政紧张，日本央行行长植田和男表示，如果债券收益率大幅上升，央行将购买日本国债。

丹斯克银行：G10短期隐含波动率持续下降，“特朗普交易”疲惫感出现

美元连续第三周小幅下跌，因上周五的美国数据显示服务业活动放缓，消费者信心也有所减弱。这使得市场预计美联储今年将进行近两次完整的25个基点降息，其中下一次降息已完全计价在七月份。在欧洲，德国大选结果对欧元提供了轻微支撑，波动相对有限，因为结果大体上与民调和预测市场一致。目前最有可能的结果似乎是保守派基民盟/基社盟与社会民主党（SPD）之间的两党联盟，概率为75%，这一结果被视为对德国经济有利。我们预计德国“债务刹车”政策有60%的可能性发生变化，这可能对德国经济提供支持，进而对欧元产生边际上的积极影响。

在更广泛的市场动态中，G10国家1个月和3个月的隐含波动率在过去几周有所下降，表明市场对关税风险和地缘政治不确定性的担忧有所减轻，至少目前如此。这可能是美元近期走软的部分原因，随着“特朗普交易”的疲惫感出现，言辞尚未转化为实质性的政策行动。与此同时，其他地区的积极进展--如欧洲和中国股市表现优异、对中国经济增长前景更为乐观，以及全球制造业出现改善迹象，也在促成美元的普遍疲软。

尽管如此，虽然短期隐含波动率一直在下降，但一些风险依然存在。即将到来的互惠关税最后期限、持续的地缘政治不确定性（预测市场认为乌克兰在7月前停火的可能性为60%），以及美联储降息周期的不确定性挥之不去。我们最近调整了对美联储的预期，现在我们预计美联储将在6月首次降息，之后将按季度降息，直至2026年6月。这意味着今年将降息三次，每次25个基点，仍比市场定价更为鸽派。

单独来看，这可能会给欧元/美元带来一些上行风险。然而，由于我们预计欧洲央行的降息幅度将超过市场目前的定价--在9月份之前将连续降息，从而使政策利率达到1.50%，货币政策对欧元/美元而言应大致保持中性。

荷兰合作银行：欧洲防务担忧和经济疲软前景将打击欧元

荷兰合作银行外汇策略师JaneFoley在报告中称，由于对欧洲防务和经济增长疲软的担忧，欧元今年可能表现不佳。特朗普在欧洲安全保障问题上的转变凸显了欧洲的脆弱性。尽管欧洲各国承诺增加国防开支，但德国即将上任的总理默茨的努力可能会因极右翼和极左翼政党的强势存在而受阻。人们担心默茨将难以推进结构性改革，这可能意味着德国将长期处于缓慢增长的状态。“在这种情况下，考虑到美国新关税的前景，欧元走软可能会受到欧洲出口商的欢迎。”

TSLombard：经济增长并非放缓，只是通胀预期有所恶化

特朗普将带来经济衰退？别那么快下结论。消费者信心指数虽有所减弱，但并未显示出疲软，这反映了通胀预期恶化而非经济增长放缓。在经历了强劲的第四季度之后，数据表现疲软，尤其是消费者情绪，这一切都为过度扩张的市场提供了调整的机会。市场参与者们忽视了恶劣天气、更严重的火灾以及美联储过晚降低融资成本的滞后效应，反而将目光投向了驱逐出境、关税、削减项目以及政府雇员减少等方面，从而得出一些经济学家早已指出的结论--没有联邦支出，经济下行趋势明显。

推动2025年经济增长的秘密武器一直是加速的私人资本支出，这一趋势在特朗普的精神和行动鼓舞下得以增强，而非被其政策所压制。截至目前，由于信息繁Https://www.yixin-markets.com杂，我们尚无法确认当前数据是否足以表明2025年经济疲软到需要美联储两次降息的程度。我仍倾向于认为经济将扩张且无需降息--但分布的尾部总是比模型预示的更厚实。表示工作岗位“充足”的比例下降与招聘率降低相吻合。更为关键的是，当前就业市场的情绪远未达到衰退水平。

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